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□■ モルフォ（3653）上場直前初値予想
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公開規模は約8.67億円と小粒。上場市場は東証マザーズ。
デジタル画像処理技術の研究を行ってきた東京大学出身の技術者達を中心に、
平成16年５月に設立した研究開発先行型ベンチャー企業。
独自技術の研究開発及び製品開発をすることにより、デジタル画像、そして映像産業の
新時代を築き上げることを目指している。
携帯電話やデジタルカメラ等の組込み機器をはじめとして、様々なプラットフォームに
おいて画像を認知、処理、そして表現する、これら一連のプロセスを通して、効率的
且つ高品質な次世代のデジタル画像処理フレームワークを提供している。
(1）ソフトウェア製品について
設立以来、デジタル画像に関する高度なアルゴリズムを創出すべく研究開発を行い、
最先端の画像処理技術を駆使した各種ソフトウェアを製品化。
現在の技術及び製品の優位性は、機能を全てソフトウェアで実現しているため
余計な容積を必要とせず壊れにくく、且つ消費電力が少ないという点である。
これまでに製品化したソフトウェアは17製品。
(2）収益構造について
国内外の携帯電話端末市場を中心にソフトウェア・ライセンス事業を営んでいる。
当該事業が単一事業であるため事業の種類別セグメント情報の記載をしてないが、
事業の売上高は?ロイヤリティ収入、?サポート収入、?開発収入で区分。
1. ロイヤリティ収入
主に国内外の通信事業者及び携帯電話端末機器メーカ等に対して、独自に開発した
複数のソフトウェア製品を商用目的で頒布・利用することを許諾して、製品が搭載された
携帯端末機器等の出荷台数に応じたライセンス料を収受する収入。
当該収入は、当社単独または他社と連携しながら、契約主体は当社と利用許諾先との
間の直接取引としている。またライセンス料の収受方法は、出荷数実績に応じて収受する
方式と、契約締結時に最低保証料として一定額を一括収受し、以降は出荷実績に応じて
収受する方式に大別される。
2. サポート収入
主に国内外の通信事業者及び携帯電話端末機器メーカ等に対して、ソフトウェア製品の
利用を許諾することを前提とした当社製品の携帯端末等への実装（ポーティング）
支援等を行う開発サポート収入と、ソフトウェア製品を利用許諾した後に、一定期間の
技術的なサポートを提供する保守サポート収入とに区分される。
3. 開発収入
主に国内外の通信事業者及び携帯電話端末機器メーカ等が試作機等へ実装し技術的な
評価等を行う場合に、技術や製品の利用範囲を限定して当社の標準的な画像処理
エンジンを提供する収入や、新たな技術や製品・サービスを創出する際に、通信事業者
等の仕様により研究又は開発を請け負う収入。後者については、成果物の権利を双方で
共有することができ、一定の条件を満たせば当社が単独でライセンスビジネスを
行うことが可能。その他、これまで蓄積したノウハウをもとに通信事業者及び
携帯電話端末機器メーカ等の個別要求（仕様）に応じた開発等を受託する収入がある。
設立以来これまでに15件の特許を国内外で出願。この内、特許権として権利化された
ものは国内では６件、海外では米国が２件、欧州が１件となっている。
2010年10月期の売上高構成比は、ロイヤルティー収入76.9％、サポート収入14.7％、
開発収入8.4％。主な販売先はシャープ25.1％、ＮＴＴドコモ22.6％、
ＮＥＣカシオモバイルコミュニケーションズ9.7％。
業績データ （単位：百万円）
決算期 売上高 経常利益 純利益
2008/10
連結 - - -
単体 655 70 -146
2009/10
連結 - - -
単体 1,035 189 175
2010/10
連結 - - -
単体 1,417 307 250
今期中間
2011/04
連結 - - -
単体 771 89 78
【ポジティブな点】
公募売出株数は少なめ
高い技術力
特許を数件持っている
【ネガティブな点】
特になし
以上の点を踏まえて
公募価格2,250円のところ
上場直前初値予想は3,500円と予想しました。
明日NY終値や為替次第ではさらに上を目指す展開も。
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〔初値結果〕
初値は4,840円。
公開価格2,250円に対し2,590円、初値上昇率は115％となりました。
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